Dimension SA sieht den Schweizer Markt für Unternehmenstransaktionen nach Covid
Welche Auswirkungen hat COVID auf die Unternehmensbewertung? Was sagt die „Theorie“?
Es gibt zwei Hauptmethoden der Unternehmensbewertung:
- In der ersten wird davon ausgegangen, dass der „wirtschaftliche Wert“ eines Unternehmens die abgezinste Summe der von diesem Unternehmen generierten künftigen Cashflows ist. Die Abzinsungssätze liegen derzeit bei börsennotierten Unternehmen zwischen 8 % und 10 % und bei KMU in Privatbesitz innerhalb einer breiten Spanne von 12 % bis 15 %. Dieser Satz spiegelt das erwartete Risiko und die erwartete Eigenkapitalrendite des Investors wider.
- Zweitens hängt der „Marktwert“ eines Unternehmens von seinem Betriebsergebnis und einem am Markt beobachteten Kursmultiplikator ab. Jüngsten Studien zufolge liegt dieser bei Unternehmen mit einem Umsatz zwischen 1 und 20 Mio. CHF beim 5,0- bis 6,0-fachen des EBITDA (Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen) (Durchschnitt für alle Branchen zusammen) und bei Unternehmen mit einem Umsatz von über 20 Mio. CHF sogar beim 8,0- bis 10,0-fachen des EBITDA.
Unabhängig von der verwendeten Methode hängt der Wert eines KMU stark von seiner Größe und seinem Wirtschaftszweig ab. In der Bewertungspraxis ist es manchmal notwendig, von den oben genannten „Normen“ erheblich abzuweichen, indem auch die folgenden Punkte berücksichtigt werden:
- Je stärker die Abhängigkeit vom veräußernden Anteilseigner (in KMU häufig ein Manager) ist, desto geringer ist der Wert.
- Für den Sektor werden die Widerstandsfähigkeit gegenüber der Gesundheitskrise, die günstigen Wachstumsaussichten und die hohe Rentabilität Faktoren sein, die die Bewertungen stützen.
Ausgehend von diesen Theorien zur finanziellen Bewertung und der Annahme, dass die Rentabilitätserwartungen der Investoren unverändert geblieben sind, wird der Wert vieler KMU wahrscheinlich sinken. In der derzeitigen Marktsituation liegen die Ergebnisse vieler KMU unter den Erwartungen. Darüber hinaus haben einige von ihnen ihre Verschuldung erhöht und/oder Investitionen aufgeschoben, was ebenfalls zu einem Rückgang des Unternehmenswertes führen dürfte.
Was sagen die Finanzmärkte?
In der Praxis sind die Dinge selten so einfach und die Finanztheorie wird oft widerlegt. Die jüngsten Transaktionen, die uns bekannt sind, wurden häufig zu dem ursprünglich vorgesehenen Preis abgeschlossen, ohne dass es zu Nachverhandlungen kam. Die Auswirkungen der COVID auf die Jahresabschlüsse des erworbenen Unternehmens werden daher nicht systematisch in der Bewertung berücksichtigt, die den gezahlten Preis rechtfertigt.
Wir führen die Gründe für unser Ergebnis auf mehrere Faktoren zurück:
- Alle Anleger sind der gleichen Marktsituation ausgesetzt.
- Es gibt immer noch eine beträchtliche Menge an Bargeld zu investieren, die risikofreien Zinssätze sind negativ und die Suche nach Rendite geht weiter.
Die Marktlage macht es erforderlich, eine geringere Rendite für den Investor zu akzeptieren. Unserer Erfahrung nach gilt dies insbesondere dann, wenn mehrere Käufer an demselben KMU interessiert sind. Die Investoren werden selektiver und anspruchsvoller, wenn es um die quantitativen und qualitativen Kriterien ihrer Investitionen geht.
Zu den Allokationsentscheidungen von Finanzinvestoren gehören die folgenden:
- Private-Equity-Investitionen in nicht börsennotierte Unternehmen werden immer beliebter. In der Schweiz werden mehr als ein Drittel der Übernahmen von KMU durch Investmentfonds getätigt.
- Bestimmte Branchen, wie das Gesundheitswesen wegen seiner Wachstumsaussichten und der Immobiliensektor wegen seiner relativen Beständigkeit, sind sehr gefragt. ESG-Standards (Umwelt, Soziales und Unternehmensführung) werden immer beliebter. Unternehmen, die das Gütesiegel bereits erhalten haben, sind attraktiv.
- Erfolgreiche, stabile und gut geführte KMU sind bei strategischen und finanziellen Käufern sehr begehrt.
Welche Schlussfolgerungen können gezogen werden?
Unsere aktuelle Beobachtung aus der Schweiz ist, dass die Investoren selektiver werden und bereit sind, auf bestimmte Transaktionen zu verzichten. Andererseits bleiben die Preise, die für erfolgreiche KMU gezahlt werden, hoch.
Der Wettbewerb im Rahmen eines strukturierten und professionellen Verkaufsprozesses wird in der gegenwärtigen Situation umso wichtiger, um dem Verkäufer die besten Konditionen zu sichern.
Welche Rolle kann die Dimension in diesem Zusammenhang spielen?
Dimension SA, ein langjähriger Akteur auf dem Gebiet der Beratung bei Unternehmenstransaktionen in der Westschweiz, ist ein professioneller Berater für Eigentümer von Unternehmen mit Sitz in der Schweiz.
Unsere Aufgabe ist es, Unternehmenstransaktionen zu unterstützen, um die besten Gegenparteien zu identifizieren, den Wert des Unternehmens zu steigern und eine reibungslose und professionelle Durchführung des Prozesses zu gewährleisten, mit dem Ziel, eine optimierte Transaktion unter den besten Marktbedingungen zu erreichen.
Wir können Sie bei Ihrem Verkaufs- oder Übernahmeprozess unterstützen oder Ihnen unsere Expertise über den Wert des betreffenden Unternehmens zur Verfügung stellen.
Wir würden uns freuen, mit Ihnen zusammenzukommen, um die mit einer möglichen Transaktion verbundenen Fragen zu erörtern.
Dimension SA
Dimension SA wurde 1994 gegründet und ist ein Unternehmen, das in der gesamten Schweiz im Bereich der Übertragung und Bewertung von Unternehmen tätig ist. Als erfahrener, zuverlässiger und pragmatischer Partner ist Dimension SA der bevorzugte Partner des Unternehmers für die Analyse des Bewertungspotenzials und die Durchführung von Unternehmensübertragungen. Dimension SA steigert den Wert des Unternehmens, verfeinert die Verhandlungsstrategie und bereitet den Markt vor, um die Ergebnisse für ihre Kunden zu optimieren. Sie ist seit 2015 Teil der BCGE-Gruppe.